文：任泽平团队
5月制造业PMI49.5%，前值50.4%；非制造业PMI为51.1%，前值51.2%。
1 PMI回落，是该启动“新”一轮经济刺激了
5月制造业PMI回落至荣枯线下，内需不足。制造业新订单下滑，房地产销售降幅收窄、但仍疲软；生产回落，高技术制造业、建筑业回落，与财政支出效果滞后有关。
430中央政治局会议强调“靠前发力”、“有效落实”，517史诗级房地产“组合拳”落地，5月超长期国债发行，但政策效果有滞后性。
财政发债进度慢于往年，这与地方政府化债和优质项目减少有关，影响前期基建投资速度。1-5月专项债发行进度为全年28.2%，5月有所加快；据财政部，1万亿超长期特别国债11月中旬发行完毕，截至目前，5月17日、24日共发行800亿元。
房地产仍面临较严峻的环境，供给端等待出清，需求端受制于居民就业和收入；政策全方位出台，收储、放松限购、下调利率和首付比。政策底出现，但房地产市场底的关键是居民购买能力和预期的提升，提振就业和收入，还需要“新”一轮经济刺激。
启动“新”经济刺激，“新基建”，即通过财政扩张，配合货币宽松，扩大需求，带动就业，拉动经济增长，同时加大对新经济、新质生产力的支持力度，提升长期竞争力。可考虑投向：传统产业改造升级；新能源、人工智能、数字经济等新兴、未来产业；建立住房保障银行；鼓励生育等，既能提振短期需求，又能提高全要素生产率，且不会导致过剩。
中国经济发展潜力巨大，只要采取实质有力措施，发展新质生产力、新基建新能源，提振股市楼市信心，保护民营经济活力，放开并鼓励生育，将大幅提振信心，信心比黄金重要。如此，我们的经济大有希望。
2 5月PMI数据呈现以下特征：
1）5月制造业PMI 49.5%，较上月回落0.9个百分点。产需均回落，且弱于季节性；生产指数50.8%，较上月回落2.1个百分点；新订单指数49.6%，回落1.5百分点。
2）新出口订单指数48.3%，较上月下滑2.3个百分点。韩国前20日、越南出口金额同比增长分别为1.5%和12.9%。
3）美国制造业景气持续扩张，欧元区制造业PMI回升。美国Markit制造业PMI 50.9%，较上月回升0.9个百分点；欧元区、德国制造业PMI分别为47.4%和45.4%，分别较上月上升1.7和2.9个百分点。
4）库存周期底部。原材料库存、产成品库存指数分别为47.8%和46.5%，较上月下滑0.3和0.8个百分点；4月产成品存货同比3.1%，连续5个月小幅回升，底部震荡。价格方面，大宗商品价格上涨带动，主要原材料购进价格指数56.9%，比上月回升2.9个百分点。
5）房地产销售疲软，史诗级房地产“组合拳”落地。5月30大中城市商品房成交套数和面积同比-38.5%和-38.3%，4月分别为-38.6%和-38.9%，连续三个月降幅收窄。房地产市场底的关键是居民就业和收入的提升。
6）建筑业扩张放缓，服务业回升、但弱于季节性。建筑业商务活动指数为54.4%，较上月回落1.9个百分点；服务业商务活动指数为50.5%，较上月回升0.2个百分点，受“五一”假期提振。
7）制造业和非制造业从业人员指数分别为48.1%和46.2%，分别较上月变化0.1和-1.0个百分点；大、中、小企业PMI分别为50.7%、49.4%和46.7%，分别较上月变化0.4、-1.3和-3.6个百分点。
3 制造业产需均回落
5月制造业PMI为49.5%，较上月回落0.9个百分点，景气度落入收缩区间，订单是主要拖累因素。当前产需恢复基础不牢，总需求不足是主要问题。
1）5月生产指数和新订单指数分别为50.8%和49.6%，比上月下滑2.1和1.5个百分点。新出口订单48.3%，大幅回落2.3个百分点。生产端看，通用设备、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产持续扩张；纺织、化学纤维及橡胶塑料制品等行业生产明显放缓。需求端看，食品及酒饮料精制茶、金属制品、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业需求持续扩张；造纸印刷及文教体美娱用品、石油煤炭及其他燃料加工等行业需求走弱。
2）美国制造业景气度持续扩张，欧元区制造业PMI有所上升。5月美国Markit制造业PMI为50.9%，4月PMI上修至50.0%；欧元区、德国制造业PMI分别为47.4%和45.4%，分别较上月上升1.7和2.9个百分点。5月韩国前20日出口同比1.5%；越南出口同比12.9%。
3）库存周期仍在底部震荡。原材料库存、产成品库存和采购量分别为47.8%、46.5%和49.3%，分别较上月下滑0.3、0.8和1.2个百分点。经济动能指数为3.1%，低于上月0.7个百分点。
4）经营预期持续改善。生产经营活动预期指数为54.3%，比上月回落0.9个百分点，仍位于扩张区间。从行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、专用设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数持续位于较高景气区间。
5）高技术制造业、装备制造业维持景气扩张，均为50.7%，分别较上月回落2.3和0.6个百分点。
4 价格上升，全球大宗价格上涨
5月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.9%和50.4%，分别较上月回升2.9和1.3个百分点。
大宗商品价格整体上涨。原油价格下降、有色金属持续上涨，黑色价格回升。截至5月30日，南华工业品指数月均环比上涨2.6%，涨幅较上月下滑0.9个百分点。
原油价格下降。截至5月31日，英国布伦特Dtd、OPEC一揽子原油价格月均环比下降8.9%和6.1%，较上月下滑14.5和11.9个百分点。
有色金属价格持续上涨，与新能源车需求增加、供应紧缺以及投机情绪有关。截至5月31日，LME铜、LME铝价格月均环比分别上涨6.9%和2.5%，涨幅较上月下滑2.4和9.9百分点。
石油沥青开工率、水泥价格上涨，煤炭、钢铁价格回升。截至5月30日，水泥价格指数月均环比上涨2.6%，较上月上升2.3个百分点；石油沥青开工率环比1.1%，较上月增加11.1个百分点；焦煤、焦炭价格、黄骅港动力煤平仓价月均环比分别上涨4.6%、 5.7%和 5.9%，较上月上升3.7、6.6和12.2个百分点；螺纹钢月均环比上涨3.3%，较上月上升4.3个百分点。
金银价格持续上涨。截至5月29日，COMEX金价和银价月均环比分别上涨1.0%和7.2%，涨幅较上月下降6.9和4.4个百分点。
5 中小型企业产需恢复基础不牢
5月大、中、小型企业PMI分别为50.7%、49.4%和46.7%，比上月变动0.4、-1.3和-3.6个百分点。大型企业保持扩张态势，但中小企业多项指标回落，仍需警惕需求不足等问题，稳固中小型企业复苏态势。
1）大型企业产需持续扩张。生产指数52.7%，较上月回落0.1个百分点；新订单指数51.6%，高于上月1.0个百分点。新出口订单48.1%，回落1.9个百分点。
2）中型企业生产持续扩张，出口订单景气度好于订单整体。生产指数50.8%，较上月回落2.6个百分点；新订单指数回落2.3个百分点至49.6%。新出口订单指数为50.2%，较上月回落2.0百分点。
3）小型企业指标大幅回落，仍需政策稳固。生产指数56.4%，较上月下滑6.0个百分点；新订单指回落6.4个百分点至44.8%。新出口订单指数回落4.4个百分点至45.2%。恢复基础不稳固，仍需政策支持。
6 建筑业活动放缓，订单回落
5月非制造业商务活动指数为51.1%，低于上月0.1个百分点。非制造业新订单指数为46.9%，较上月回升0.6个百分点；业务活动预期指数为56.9%，景气水平较高。
建筑业商务活动指数为54.4%，较上月回落1.9个百分点。业务预期指数为56.2%，仍位于较高景气区间。从市场需求和劳动力需求看，建筑业新订单指数和从业人员指数分别为44.1%和43.3%，较上月下滑1.2和2.8个百分点。从价格看，建筑业投入品价格指数、销售价格指数分别为53.6%和49.7%，较上月回升1.4和1.0个百分点。
新增专项债发行加快，已完成全年的28.2%，但发行进度低于预期。1-4月份，全国新增专项债发行规模分别为567.8亿元、3465.9亿元、2307.5亿元、883.2亿元，月均发行1806.1亿元，5月发行新增专项债4383.5亿元。
服务业商务活动指数为50.5%，较上月回升0.2个百分点。分行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上，资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行。新订单、业务活动预期分别为47.4%、57.0%，较上月变动0.9和-0.4个百分点。
